人民幣兌美元匯率單月升幅超3%?對一籃子貨幣保持相對穩定

繼2017年升值6.4%以后，今年1月人民幣兌美元匯率加速升值，單月升幅超過3%，創1994年以來最大單月升幅。

對此，經濟政策研究所副所長顏色表示，當前人民幣兌美元匯率已經達到2015年“811匯改”以來最高位。但是，同期人民幣兌歐元和英鎊等其他貨幣匯率反而出現貶值，人民幣兌一籃子貨幣匯率整體保持了相對穩定。

分析指出，全球經濟基本面發生變化應是美元走弱的主要原因。同時，市場的正常調整和回歸也是美元指數走弱的重要原因。

人民幣兌一籃子貨幣匯率基本穩定

“繼2017年升值6.4%以后，今年1月人民幣兌美元匯率繼續加速升值，單月升幅超過3%，創1994年以來最大單月升幅。” 顏色表示。

他還指出，當前人民幣兌美元匯率已經達到2015年‘811匯改’以來最高位。但是，同期人民幣兌歐元和英鎊等其他貨幣匯率反而出現貶值，人民幣兌一籃子貨幣匯率整體保持了相對穩定。

根據Wind和北京大學經濟政策研究所數據顯示， 2017年人民幣兌歐元和英鎊分別貶值6.73%和2.62%，今年1月繼續貶值0.67%和2.02%；2017年以來CFETS人民幣匯率指數始終在92-96區間內小幅波動，并未回升到2015年底的100左右水平。

顏色認為，近期人民幣兌美元匯率的快速升值完全超出了市場預期。因此，此輪雙邊匯率升值給我國出口企業造成了一定的匯兌損失，同時也對我國出口競爭力產生了一定的影響。

人民幣兌美元升值是美元總體弱勢的結果

北京大學經濟政策研究所分析稱，此輪人民幣匯率兌美元匯率走強主要是美元持續走弱導致的。根據Wind和北京大學經濟政策研究所數據顯示，自2016年底以來，美元指數從103.3的高位持續回落，當前已經跌破90；到今年1月底，美元兌歐元、英鎊和韓元匯率分別下跌了13.4%、13.7%和8.1%，跌幅均超過兌人民幣匯率跌幅。

此外，分析還稱，不認同此輪美元走弱的原因是由美聯儲的貨幣政策導致的。美聯儲貨幣政策正常化的速度大體符合市場預期。去年年中，美聯儲加息和啟動漸進縮表，其步驟和力度都未超出市場預期，因此也并未造成貨幣市場利率出現明顯的超預期波動。而歐央行也同步啟動了貨幣政策正常化的步伐。因此，分析指出，利差不是美元波動的主因。

與此同時，分析指出，全球經濟基本面發生變化應是美元走弱的主要原因。同時，市場的正常調整和回歸也是美元指數走弱的重要原因。

從美國看，美國經濟大體穩健，美元指數正處于回歸均值過程中，并沒有強力政策支撐美元走強。最近兩年，美國經濟緩慢復蘇、全要素生產率并未回歸危機前水平，但美元資產價格已經升至歷史高位，已不再受到國際資本青睞。

從其他地區看，2017年全球經濟實現了多年來最廣泛的同步增長，美國經濟不再是一枝獨秀。

央行意圖保持國際收支平衡和CFETS基本穩定

顏色認為，保持我國國際收支平衡和人民幣兌一籃子貨幣匯率的基本穩定，仍是央行主要的外部目標。因此，北京大學經濟政策研究所預計央行在政策取向上仍會堅持擴大匯率雙向波動幅度，避免過多干預外匯市場，在合理可控范圍內允許市場力量決定人民幣匯率，但也不排除在市場明顯偏離均衡時進行適當干預和調控。

“人民幣兌美元匯率的單邊快速升值并未導致央行進行大幅強烈干預。當前人民幣兌一籃子貨幣匯率并未出現單邊持續波動，雖然兌美元匯率快速升值，但兌歐元和英鎊等其他貨幣匯率卻在貶值，相對而言整體上仍是穩定的。”分析稱。

顏色指出，需要注意到，人民幣兌美元匯率已經突破6.3，考慮到進出口等多方面因素，在此基礎上如果人民幣兌美元單邊再顯著升值，突破811匯改之前的高度，央行大概率會進行一定的干預。具體干預辦法可能包括取消前期嚴格監管資本流動的一些措施和在中間價定價機制上逆周期因子的反向調節，也可能包括重啟人民幣國際化進程。

美元兌人民幣匯率難以突破匯改前的水平

“展望今年，如果沒有地緣政治的突發事件和貨幣政策的超預期調整，全球經濟基本面并不會支撐美元強勢反彈。并且，雖然美元指數跌破90，但仍高于2007-2014年水平，處于合理區間；而且從購買力平價看，美元兌主要貨幣仍然存在高估，弱勢美元仍會持續。” 顏色如是說。

分析稱，預計在歐洲和亞洲經濟增長推動下，全球經濟仍會延續當前擴張態勢，最近IMF已經上調了今明年兩年全球經濟增長預期。盡管美國一攬子稅改措施有助于刺激經濟活動，特別是公司所得稅降低帶來的投資增長，但許多稅改條款剛落實，影響到經濟仍有一段時滯，赤字擴大也將增加政策不確定性。

顏色結合數據表示：“我們預計人民幣兌一籃子貨幣匯率仍會繼續保持穩定，兌美元匯率將擴大雙向波動幅度，但不會升值超過2015年811匯改前水平（6.1-6.2的區間）”